本文摘要：1. 基数影响下21年全A非金融盈利修复前高后低净利润增速预计19.5%。 2. 剩余流动性难回上半年大幅宽松状态但预计仍中性偏松金融资产估值难大幅压降。思量股债平衡度综合预测明年A股投资回报率10-15%左右。 3. 局势维持战略看多。气势派头上联合经济修复连续重视“气势派头再平衡”。增配低估值周期发展股大金融优选保险地产发展板块关注半导体与军工。 周度交流：明年市场回报率怎么看？ 证券研究陈诉：外洋投资回报怎么看？

1. 基数影响下21年全A非金融盈利修复前高后低净利润增速预计19.5%。

2. 剩余流动性难回上半年大幅宽松状态但预计仍中性偏松金融资产估值难大幅压降。思量股债平衡度综合预测明年A股投资回报率10-15%左右。

3. 局势维持战略看多。气势派头上联合经济修复连续重视“气势派头再平衡”。增配低估值周期发展股大金融优选保险地产发展板块关注半导体与军工。

周度交流：明年市场回报率怎么看？

证券研究陈诉：外洋投资回报怎么看？

1. 短期：上周市场情绪热度普升宽基热度分化显著煤炭银行过热。CJDI（扩散指数）读数普升全A CJDI上升 10pct至56%。用于怀抱市场宽度的观察指标：上证综指CJBI的12月读数降至极窄区间HS300 CJBI骤升龙头成交广泛。

框架模型下我们认为短期无显着偏向关注量价匹配的连续性。

2. 2021年A股投资回报率展望：盈利端企业盈利继续改善基数影响下2021年前高后低。

1）收入增速：以工业增加值和PPI划分表征工业产出的“量”和“价”预测2021年全A非金融营收累计同比增速预计10%。2）归母净利率：杜邦拆解下预计非金融年度归母净利率水平4.4%。3）归母净利润增速：基数影响下盈利修复前高后低预计全A非金融归母净利润累计同比增速19.5%。

估值端剩余流动性中性偏松金融资产估值难大幅压降。预计2021年钱币稳（M2增速缓降）信用稳（社融增速下降但斜率略陡于M2增速）。长江计谋组中性情景预测下剩余流动性难回20年上半年大幅宽松状态但预计仍中性偏松金融资产估值难大幅压降。综合对盈利与估值的预测我们预计2021年A股市场的投资回报率在10-15%左右。

行业设置：增配周期发展大金融优选保险地产关注半导体与军工

对外公布时间：2020-12-07

前期已有较多低估值周期发展股体现优异市场气势派头收敛仍在举行。建议增配低估值周期发展股大金融优选保险地产发展板块关注半导体与军工。

展望2021年疫苗落地预期之下全球经济或继续修复海内实体企业盈利预计连续改善；同时我们对明年市场流动性的判断较为乐观。

两者叠加之下明年A股市场的回报率怎么看？本周我们对此举行探讨。

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